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赌场的富贵三宝 - 让专项债更好发挥稳投资作用

2020-01-11 18:19:16

赌场的富贵三宝 - 让专项债更好发挥稳投资作用

赌场的富贵三宝,今年下半年以来,在经济下行压力之下,为达到稳增长目的,通过地方政府专项债稳投资,越来越被倚重。

自财政部11月底将2020年1万亿元专项债额度下达至省级政府后,目前不少省份已将这一额度分配至市县一级政府的具体项目,为明年1月地方政府发债做好准备。

自去年8月的中央政治局会议首次提出稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期后,一年多以来决策层在多种场合提及“六稳”。日前召开的政治局会议特别提到“加强基础设施建设”,这一表述为本次会议新增,体现了基建在2020年宏观经济政策中的重要地位。而财政部提前下达2020年地方专项债额度,就是为了配合基础设施投资,希望尽早形成对经济的有效拉动。

众所周知,受宏观经济增速下行叠加大规模减税降费冲击,地方政府财力紧张,用于基础设施等重要领域投资资金,越来越依赖发债筹资。在稳增长被摆在突出位置后,稳投资成为应对经济下行的重要举措。

而且,在消费、投资、出口“三驾马车”之中,基建投资仍是重要的增长手段,房地产调控坚持“房住不炒”,投资只能主要依靠政府和社会的基建投资。同时,最近力主的区域经济一体化也是基建先行,如大湾区建设、京津冀协同和长三角一体化等都会带来大量基建投资,财政、银行、社会资金均参与其中。

值得一提的是,今年以来,尽管基建投资增速总体较去年末有所抬升,但仍改善乏力,由1至2月的4.3%小幅回落至1至10月的4.2%,落后于固定资产投资增速,而2017年的基建投资增速则达到14.9%。

增速放缓的原因,包括终身问责机制让地方政府举债推基建变得更加谨慎、基建投资资金来源问题等。近年来,地方政府债务金额和风险攀升,中央对隐性债务治理高压监管,违规举债要“终身追责,倒查责任”,让地方政府在推基建时有所顾忌。而土地市场的降温,导致土地财政增收放缓,对政府性基金产生较大拖累,债务增速高于政府性基金收入增速,还债压力也让地方政府不敢多借。

更为重要的是回报问题,很多专项债项目有着比较明显的公益属性,回报偏低或回报周期较长。如此次提前下达的专项债额度,就明确不得投向土地储备和房地产相关领域,而是投向铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施,城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目以及生态环保和民生服务。有机构统计城投公司2008年~2018年的资本回报率中位数显示,基本在1.0%~2.5%。

因此,为更好地让专项债发挥稳投资作用,决策层还需做好配套工作。包括让政策性金融机构适度参与,政策性金融机构对项目现金流回报没有商业类金融机构那么敏感,政策性金融机构适度参与,会提高基建补短板的政策效果。同时提高专项债发行久期,很多项目周期很长,达10年甚至15年,目前新增专项债的平均期限已从6.0年左右提高到8.1年,未来仍然有提高空间,防范期限不匹配带来的偿债压力。

此外,还需要多方面完善制度建设。诸如完善信息披露,目前信息披露比较粗糙,未来应该按照信用债的标准加强;让公益性项目和非公益性项目捆绑,因为一些基建项目可以带动商业项目回报率的改善,将其打包成一个有现金流的项目,还款来源就有了保障。

总之,专项债对稳投资至关重要,在提前下达额度的同时,也需要在制度上保障专项债作用充分发挥。

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